La strategia All Weather

Stiamo parlando di una particolare strategia di costruzione e gestione di portafoglio che teoricamente permette di ottenere performance positive in ogni situazione del mercato, “all weather” appunto. Si basa sulla nozione che le classi di attività reagiscono in modi comprensibili in base alla relazione dei loro flussi di cassa con l’ambiente economico; bilanciandole in questo modo, è possibile ridurre al minimo l’impatto delle sorprese economiche.

Quando si parla di questa particolare strategia non si può non citare il suo fondatore: Ray Dalio. Il famoso investitore americano ha progettato e applicato questa strategia già verso gli inizi degli anni ’70. Al tempo, il presidente americano in carica era Richard Nixon e nel famoso discorso dell’agosto 1971 ordinò di sospendere temporaneamente la convertibilità in oro del dollaro. Erano passati 27 anni dall’accordo di Bretton Woods e quel giorno, il dollaro, si staccò dal sistema di tassi di cambio fissi. La mattina seguente, Ray Dalio, si aspettava un crollo generalizzato delle azioni, cosa che non accadde. Il Dow Jones aumentò del 4% e l’oro schizzò a cifre vertiginose. L’errata previsione gli fece capire che non poteva basarsi solo sulle sue capacità e sulla sua esperienza, doveva trovare un modo per non essere colto di sorpresa di nuovo. Poco tempo dopo, fondò la sua società di gestione di investimenti (Bridgewater) ed insieme a suoi collaboratori passarono anni a progettare questa tipologia di strategia fino a che, nel 1996, fu utilizzata ufficialmente. All’inizio, la strategia All Weather, era stata creata per i beni fiduciari di Ray Dalio, successivamente si è applicata anche ad altri asset.

Il fondo all weather di Bridgewater si basa sul principio allocativo chiamato Risk Parity. Secondo questa teoria, la contribuzione al rischio delle singole asset class in portafoglio deve essere paritaria. Se, per esempio, le azioni fossero 4 volte più rischiose dei bond, la quota nel portafoglio dovrebbe essere ¼ della quota dei bond. Infatti, nel portafoglio di Ray Dalio, vi è una forte presenza di titoli obbligazionari ed inoltre ha usato e usa ancora strumenti come la leva finanziaria così da permettergli di ottenere un maggiore guadagno nei momenti di crescita. Citando il testo presente sul sito della sua società “The Ray Dalio All Weather Portfolio is exposed for 30% on the Stock Market and for 15% on Commodities. It’s a Medium Risk Portfolio. In the last 10 years, the portfolio obtained a 7.21% compound annual return, with a 5.97% standard deviation”. 

Per poter costruire il portafoglio si è basato su quattro fattori che incidono sul prezzo di un asset:

• Inflazione
• Deflazione
• Crescita dell’economia
• Decrescita dell’economia

Sulla base di questi fattori si possono identificare tutte le possibili “stagioni” dell’economia e grazie allo schema riprodotto sotto, si possono selezionare gli asset idonei alla strategia.

Abbiamo visto che questa strategia passiva ha ottenuto un rendimento e una deviazione standard migliore rispetto ad un classico portafoglio costruito 60/40 ma la critica che gli si muove riguarda le obbligazioni. La Strategia All weather è stata avvantaggiata dal rally di obbligazioni che ha contraddistinto gli ultimi vent’anni e non si riuscirà mai a replicare le stesse performance dato che i tassi possono solo risalire. La risposta a questa critica sta nella struttura di questa strategia, se i rendimenti aumenteranno, ci sarà l’altra parte di portafoglio che sosterrà i rendimenti. La strategia funziona in qualsiasi stato economico. Oggi la strategia (e i concetti base) stanno cambiando per adattarsi ai grandi pool di capitali che operano sul mercato.

Il fondo all weather di Bridgewater si basa sul principio allocativo chiamato Risk Parity. Secondo questa teoria, la contribuzione al rischio delle singole asset class in portafoglio deve essere paritaria. Se, per esempio, le azioni fossero 4 volte più rischiose dei bond, la quota nel portafoglio dovrebbe essere ¼ della quota dei bond. Infatti, nel portafoglio di Ray Dalio, vi è una forte presenza di titoli obbligazionari ed inoltre ha usato e usa ancora strumenti come la leva finanziaria così da permettergli di ottenere un maggiore guadagno nei momenti di crescita. Citando il testo presente sul sito della sua società “The Ray Dalio All Weather Portfolio is exposed for 30% on the Stock Market and for 15% on Commodities. It’s a Medium Risk Portfolio. In the last 10 years, the portfolio obtained a 7.21% compound annual return, with a 5.97% standard deviation”.